為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，就需要分析項(xiàng)目 建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì) 每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)作出評(píng)估，并采取相應(yīng)措施加 以規(guī)避。尤其在我國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境中，這 種B O T投資模式，投資人與地方政府的合 同關(guān)系表面上看是平等的，但事實(shí)上投資 人始終處于弱勢(shì)，因此做好風(fēng)險(xiǎn)研究和防 范顯得尤為重要。本文對(duì)B O T投資項(xiàng)目實(shí) 施過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)加以分析和總結(jié)， 以供讀者商榷。
法律政策風(fēng)險(xiǎn)
土地征收政策風(fēng)險(xiǎn)
特許權(quán)協(xié)議中雖然約定總體費(fèi)用包 干使用，多不增，少不退。但是，在現(xiàn)實(shí) 經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境不斷變化的條件下，拆遷 費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，拆遷難度不斷加大， 很難保證項(xiàng)目用地按時(shí)獲得合法合規(guī)手 續(xù)，給項(xiàng)目的順利實(shí)施帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)國(guó)家和地方高速公路征地拆遷 法律法規(guī)和政策的相關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目區(qū)內(nèi) 的土地、房屋及其他設(shè)施的征用補(bǔ)償標(biāo) 準(zhǔn)可能存在調(diào)整的，要明確這類不可抗 力政策風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)責(zé)任。
目前政府主導(dǎo)的投資協(xié)議將此類風(fēng) 險(xiǎn)基本歸于了投資公司，增加了公司的投 資風(fēng)險(xiǎn)。為了最大可能規(guī)避此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，投資主體在有關(guān)土地征拆協(xié)議簽訂時(shí)就必 須明確土地征拆包干費(fèi)用所含各類事項(xiàng) 的具體明細(xì)，避免日后因責(zé)任主體不明而 造成包干外征遷費(fèi)用增加，也避免雙方 信任合作的友誼受到動(dòng)搖。如紅線內(nèi)桿 管線、水系、魚塘及紅線外聯(lián)體房等遷改 多數(shù)涉及到線外整體遷改，若不明確說(shuō) 明屬于包干內(nèi)事項(xiàng)責(zé)任，極有可能支付包 干外相關(guān)遷改費(fèi)用，造成不可控的投資 風(fēng)險(xiǎn)。
投資優(yōu)惠政策風(fēng)險(xiǎn)
BOT項(xiàng)目投資額大，投資回收期 長(zhǎng)，一般需要地方政府給予財(cái)政補(bǔ)貼或 稅收及相關(guān)行政費(fèi)用優(yōu)惠方面的政策扶 持，雖然在相關(guān)合同中有所約定，但是 隨著項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性落地以后，面臨著這些 優(yōu)惠政策難以落實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此項(xiàng)風(fēng) 險(xiǎn)的規(guī)避，需要投資人拿到合法合規(guī)的 政府承諾文件來(lái)加以規(guī)避。
運(yùn)營(yíng)期相關(guān)法律政策頒布實(shí)施帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
比如收費(fèi)價(jià)格限制的風(fēng)險(xiǎn)，由于路 橋收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的定價(jià)和調(diào)整必須經(jīng)地方政 府和物價(jià)部門批準(zhǔn)確定，項(xiàng)目公司在決定 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)自主權(quán)很小，處于弱勢(shì)地位， 難以根據(jù)經(jīng)營(yíng)成本或市場(chǎng)供求變化自行 及時(shí)調(diào)整。而且，由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的期 限較長(zhǎng)，一旦確定便在一個(gè)固定時(shí)期內(nèi)無(wú) 法進(jìn)行調(diào)整，將在一定程度上影響公司 的營(yíng)運(yùn)收入。
此外，地方法規(guī)及行業(yè)規(guī)范的頒布 實(shí)施，也會(huì)給投資項(xiàng)目帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。如一些 新頒布的規(guī)劃等，可能使項(xiàng)目投資加大。 地方道路規(guī)劃對(duì)項(xiàng)目未來(lái)運(yùn)營(yíng)影響較 大，尤其是項(xiàng)目建成通車后，如果其聯(lián)接 項(xiàng)目延誤和順接的地方道路等級(jí)過(guò)低， 該項(xiàng)目吸引交通量的水平將難以達(dá)到預(yù) 計(jì)的規(guī)模，項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。 這種風(fēng)險(xiǎn)往往是由于地方政府受困于資 金缺乏，造成原規(guī)劃延期實(shí)施或降低標(biāo) 準(zhǔn)等級(jí)，建議在協(xié)議中明確其相關(guān)具體責(zé) 任和義務(wù)。
另外，2012年8月份交通運(yùn)輸部下發(fā) 的關(guān)于重大節(jié)假日7座及以下小型客車免 收路橋通行費(fèi)政策，就對(duì)B O T項(xiàng)目運(yùn)營(yíng) 期收費(fèi)收入產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)。
融資風(fēng)險(xiǎn)
BOT項(xiàng)目以項(xiàng)目未來(lái)的收費(fèi)權(quán)質(zhì) 押貸款進(jìn)行融資，融資相對(duì)容易，但是 由于融資額度大，期限長(zhǎng)，也存在相當(dāng) 大的風(fēng)險(xiǎn)。
資金配置不合理，機(jī)會(huì)成本大。
由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，及我國(guó)利 率市場(chǎng)化改革，貸款合同利率難以準(zhǔn)確 鎖定市場(chǎng)利率，導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)。
防范利率變化風(fēng)險(xiǎn)，也是項(xiàng)目融資 過(guò)程中合同談判的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，因?yàn)?利率變動(dòng)會(huì)直接或間接地造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值 或收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。如果項(xiàng)目公司 采用浮動(dòng)利率，一旦利率上升，項(xiàng)目成本 就會(huì)攀升;如果采用固定利率，一旦市場(chǎng) 利率下降，便會(huì)造成機(jī)會(huì)成本的提高。
融資是投資項(xiàng)目貫穿始終的一個(gè)重 要管理環(huán)節(jié)，其方案的選擇，需格外慎 重。對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)度及造價(jià)影響較大。
工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)
設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目公司是整個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主 要承擔(dān)者，而設(shè)計(jì)又是決定項(xiàng)目質(zhì)量、安 全及投資規(guī)模最根本的因素。設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 表現(xiàn)為設(shè)計(jì)內(nèi)容不完整，導(dǎo)致施工階段 增加大量的工程內(nèi)容，造成工程造價(jià)、進(jìn) 度控制不確定。
設(shè)計(jì)工作根據(jù)項(xiàng)目本身的復(fù)雜情況 不同程度地存在著分包現(xiàn)象，這是分工 專業(yè)化的客觀需求。如何將不同的設(shè)計(jì) 單位組織到一起，保證質(zhì)量、安全、進(jìn) 度、投資規(guī)模等各個(gè)指標(biāo)在項(xiàng)目層面上 達(dá)到協(xié)調(diào)均衡，以實(shí)現(xiàn)整體項(xiàng)目目標(biāo)，應(yīng) 作為建設(shè)單位風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。
由于受設(shè)計(jì)單位的技術(shù)水平限制、 勘察手段的局限等原因，也會(huì)產(chǎn)生一定的 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。往往在施工階段，會(huì)出現(xiàn)路基 橋涵地基需要處理或基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)形式發(fā)生 較大變更，以及隧道支護(hù)結(jié)構(gòu)形式發(fā)生 較多變更等情況，進(jìn)而影響到投資造價(jià)、 項(xiàng)目進(jìn)度等目標(biāo)的控制。
技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的另外一個(gè)方面是由于設(shè) 計(jì)單位對(duì)未來(lái)未確定的工程內(nèi)容缺少準(zhǔn) 確預(yù)測(cè)，在造價(jià)上沒(méi)有合適的處理措施， 表現(xiàn)為設(shè)計(jì)內(nèi)容不完整，導(dǎo)致施工階段 增加大量工程內(nèi)容，造成工程造價(jià)、進(jìn)度 控制風(fēng)險(xiǎn)。
設(shè)計(jì)工作涉及到土地房屋征遷、管線 路水改移等，設(shè)計(jì)時(shí)的項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)踏勘、拆 遷合同談判直接決定了施工階段的工作 難度，也在很大程度上影響著投資造價(jià)， 所以說(shuō)，在設(shè)計(jì)階段做好外部接口的管理 尤為重要，需要將工作做得更細(xì)更可靠。
項(xiàng)目公司是項(xiàng)目的組織者、主導(dǎo)者， 是項(xiàng)目管理的中心，因此項(xiàng)目公司在設(shè)計(jì) 方面也存在著管理風(fēng)險(xiǎn)。
首先，做好設(shè)計(jì)合同結(jié)構(gòu)設(shè)置及完 善合同內(nèi)容等基礎(chǔ)性管理工作。合同結(jié) 構(gòu)要以工作完整性和責(zé)任明確為原則，并 對(duì)合同界面劃分、接口管理有明確約定， 對(duì)工作質(zhì)量有量化指標(biāo)，配套有便于操作 的考核措施并定期考核；合同內(nèi)容應(yīng)完 整。從經(jīng)濟(jì)利益上將各設(shè)計(jì)單位乃至相 關(guān)配合單位組織成整體。
其次，建立良好的溝通和高效的協(xié) 調(diào)機(jī)制是化解風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。溝通和 協(xié)調(diào)有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)，有利于 聚集團(tuán)隊(duì)目標(biāo)，減少組織風(fēng)險(xiǎn)，特別是多 個(gè)單位協(xié)同工作時(shí)尤為重要。
再次，設(shè)計(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)控制重心要 前置，收集和利用大量信息來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái) 風(fēng)險(xiǎn)，從而采取積極的應(yīng)對(duì)措施。局內(nèi)同 類投資項(xiàng)目間廣泛交流和信息共享對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)預(yù)測(cè)及控制很有用。
最后，積極的應(yīng)對(duì)措施應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行， 防范于未然。
工程質(zhì)量、安全、環(huán)保及衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)
工程質(zhì)量始于設(shè)計(jì)成于施工。工程 質(zhì)量的好壞對(duì)項(xiàng)目能否順利通過(guò)竣工驗(yàn) 收以及后期的安全運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)期 投資回報(bào)起著關(guān)鍵作用。
“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理” 是安全方針的有機(jī)整體，工程無(wú)安全保 障，就無(wú)法保證工程質(zhì)量。也就無(wú)法實(shí) 現(xiàn)所有投資預(yù)期收益。
道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)過(guò)江、過(guò)湖 （飲用水），施工過(guò)程中對(duì)自然水源的保 護(hù)設(shè)施不到位，以及保護(hù)措施不完善均 會(huì)對(duì)項(xiàng)目投資建設(shè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)工程、單個(gè)控制性工程的 進(jìn)度把控至關(guān)重要，當(dāng)某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn) 題時(shí)，若無(wú)相應(yīng)的預(yù)案，勢(shì)必對(duì)項(xiàng)目總體 進(jìn)度造成較大影響，導(dǎo)致建設(shè)期工程進(jìn) 度的滯后,繼而影響項(xiàng)目有效運(yùn)營(yíng)期。
財(cái)務(wù)、稅務(wù)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
BOT項(xiàng)目公司存在的財(cái)務(wù)、稅務(wù)審 計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為項(xiàng)目交竣工審計(jì)方面的風(fēng) 險(xiǎn)，即項(xiàng)目總投資額最終審計(jì)確認(rèn)方面的 風(fēng)險(xiǎn)，若出現(xiàn)大額調(diào)減投資總額可能造 成收費(fèi)單價(jià)降低和縮短收費(fèi)運(yùn)營(yíng)期限的 風(fēng)險(xiǎn)。
因此，項(xiàng)目公司自成立起，各項(xiàng)投資 業(yè)務(wù)的開展均要以合法、合規(guī)為前提，每 一筆投資款項(xiàng)資金的支付均要有合法合 規(guī)的支持性文件，如：合同、發(fā)票、計(jì)量 結(jié)算資料及資金支付審批手續(xù)等，降低 審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
合同風(fēng)險(xiǎn)
協(xié)議有關(guān)條款與國(guó)家相關(guān)法律法規(guī) 和條例不一致。項(xiàng)目投資協(xié)議和特許權(quán) 協(xié)議約定項(xiàng)目資本金和注冊(cè)資本，若與 《中華人民共和國(guó)公司法》和《中華人民 共和國(guó)公司登記管理?xiàng)l例》等法律法規(guī) 和條例不一致的時(shí)候，在辦理工商變更 登記時(shí)應(yīng)以國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和條例進(jìn) 行辦理，否則將給投資公司帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn) 并影響正常業(yè)務(wù)辦理。
項(xiàng)目核準(zhǔn)或?qū)徟娘L(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投資 人在與地方政府簽訂投資協(xié)議之前，該 項(xiàng)目核準(zhǔn)或?qū)徟鷳?yīng)由地方政府完成，未 及時(shí)完成該手續(xù)的責(zé)任應(yīng)由地方政府承 擔(dān)，投資人可要求賠償因此而造成的已 投入的人力、物力、資金等一切損失，降 低投資人風(fēng)險(xiǎn)。
項(xiàng)目公司自與地方政府簽訂特許協(xié)議之時(shí)起，就應(yīng)在地方政府的配合下 取得項(xiàng)目核準(zhǔn)或?qū)徟纫幌盗泻戏ê弦?guī) 性文件，如項(xiàng)目核準(zhǔn)、環(huán)境影響評(píng)價(jià)、水 土保持、考古發(fā)掘、林地使用、壓覆礦、珍 稀特有魚類保護(hù)、跨江、河橋的行洪和通 航等批復(fù)，以及建設(shè)項(xiàng)目選址意見(jiàn)書、建 設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可 證、土地使用批復(fù)、施工許可決定書等， 為項(xiàng)目融資、建設(shè)的順利推進(jìn)和合法合 規(guī)奠定基礎(chǔ)。
建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期履約擔(dān)保。項(xiàng)目投 資協(xié)議和特許權(quán)協(xié)議，地方政府往往要 求項(xiàng)目公司提供履約擔(dān)保，包括建設(shè)期 擔(dān)保和運(yùn)營(yíng)期擔(dān)保，以從資金方面保證 項(xiàng)目的順利實(shí)施。高速公路投資項(xiàng)目一 般要求資本金最低比率不得低于投資總 概算的25%，如此巨額的資金投入足以滿 足地方政府對(duì)投資項(xiàng)目的相關(guān)要求，若 再提供履約擔(dān)保，將增加投資人投資成 本和風(fēng)險(xiǎn)，建議不需再對(duì)投資項(xiàng)目建設(shè) 期和運(yùn)營(yíng)期進(jìn)行履約擔(dān)保。
因?yàn)閺耐顿Y人的角度來(lái)說(shuō)，建設(shè)期 投入巨額的資本金，建設(shè)完成后依靠項(xiàng) 目經(jīng)營(yíng)來(lái)收回投資成本和實(shí)現(xiàn)合理利 潤(rùn)，必然會(huì)保證項(xiàng)目投資建設(shè)的順利進(jìn) 行和運(yùn)營(yíng)期設(shè)施的正常高效運(yùn)轉(zhuǎn)，因此， 根本沒(méi)有必要再進(jìn)行提供建設(shè)期和運(yùn)營(yíng) 期履約擔(dān)保。鑒于此，項(xiàng)目公司在與政府 的談判中應(yīng)盡量說(shuō)服政府免除擔(dān)?；蜃?通條件，降低投資人風(fēng)險(xiǎn)。
不可抗力引起的風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目投資公司無(wú)法控制的不可抗力 或意外事件造成的BOT項(xiàng)目實(shí)施中斷或 者項(xiàng)目終止，一是自然災(zāi)害，如洪水、滑 坡、泥石流、地震等自然災(zāi)害；二是社會(huì) 事件，如戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖襲擊、民眾阻工、重 大流行疾?。ㄈ绶堑洹7N9）等事件；三 是法律、法規(guī)變動(dòng)；四是經(jīng)協(xié)議雙方確定 的其他事項(xiàng)。這些事件均可能最終導(dǎo)致 投資人損失，帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)。
投資人可在BOT合同中對(duì)不可抗力或 意外事件發(fā)生時(shí)合同雙方責(zé)任、義務(wù)的承 擔(dān)進(jìn)行明確約定，縮小政府不可抗力免責(zé) 范圍。投資公司自身要增強(qiáng)保險(xiǎn)意識(shí)，除投 保強(qiáng)制險(xiǎn)以外，投保建筑工程一切險(xiǎn)及第 三者責(zé)任險(xiǎn)，以便達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制要求。
綜上所述，投資者應(yīng)加強(qiáng)政策、市場(chǎng) 調(diào)研，深化項(xiàng)目的可行性研究，保持應(yīng)有 的敏感性，有針對(duì)性地采取規(guī)避、控制 及轉(zhuǎn)嫁等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。在與地方政府 進(jìn)行投資合同談判時(shí)，盡量就一些對(duì)投 資人不利的通用條款和霸王條款采取規(guī) 避，最大限度降低投資人風(fēng)險(xiǎn)。
